壮大耐心资本 资本市场“1+N”体系加速落地

　　耐心资本以中长期投资为主

　　何为耐心资本？去年12月14日，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神时指出，要把促进投融资动态平衡放在更加突出位置，大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大耐心资本。更早之前的7月，国务院国资委在举办地方国资委负责人国有企业改革深化提升行动研讨班时提出，推动国有资本向前瞻性战略性新兴产业集中，当好“长期资本”“耐心资本”“战略资本”。

　　业内普遍认为，耐心资本的关键是稳定与长期。中泰证券首席策略分析师徐驰表示，耐心资本指的是以中长期的投资为主，坚持价值投资与责任投资，不以短期交易获利为目的的资本。一级市场中，耐心资本多指中长期投资的私募股权基金。对于二级市场来说，养老金、保险资金、产业资本等长线资金均为耐心资本，是资本市场的“压舱石”。这类资本有稳定的资金来源、明确的投资框架、较长的投资久期，能够真正改善市场投资者结构、稳定市场估值中枢。

　　浙商证券则认为，耐心资本是指更加注重中长期投资回报同时淡化短期市场波动的资金，在一级市场指具有中长期投资特征的私募股权基金，在二级市场主要包括社保基金、养老金、职业年金和产业资本等资金。

　　徐驰认为，耐心资本的发展能够与不同阶段的宏观政策需求相结合，更好地发挥金融服务实体的作用，符合中国资本市场高质量发展的要求。中长期来看，这类资本将成为未来资本市场的重要增量资金来源。

　　实际上，近年来，积极推动长期资金入市和培育耐心资本始终是资本市场改革发展的重点之一。今年年初召开的证监会系统工作会议表示，要大力推进投资端改革，推动保险资金长期股票投资改革试点加快落地，完善投资机构长周期考核，健全有利于中长期资金入市的政策环境，促进投融资动态平衡。国务院日前印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称《意见》或新“国九条”）则进一步明确，要建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。

　　有助于推动新质生产力形成

　　业内人士普遍认为，耐心资本由于其本身的特点，与科技创新及推动新质生产力的形成具有较好的适配性。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者表示，耐心资本，顾名思义就是坚持长期投资以追求长期稳定回报的资金，而不是追求短期回报。壮大耐心资本，有利于推动经济转型，支持科技创新企业发展。

　　国信证券认为，耐心资本是支持科技创新的重要力量，有助于推动新质生产力的形成。耐心资本和新质生产力概念相辅相成。耐心资本不是仅关注企业的短期收益状况，而是着眼长远，综合考虑企业技术创新、领先优势、商业模式等非财务指标，以对企业发展潜力和远期收益为信心，为发展新质生产力提供源源不断的资金活水。当前风险投资规模相对有限，且主要聚焦于已经成熟的科技企业，对于初创和早期科技型企业的支持不足，科创型中小企业急需耐心资本加以扶持。

　　银河证券研究表示，中央政治局会议把新质生产力放在首位，强调“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”，其中，风险投资契合新质生产力产业周期长、投资风险大等特点，有望成为发展新质生产力的重要资金来源，耐心资本则有助于鼓励机构投资者深入研究上市公司价值，特别是长期资金发挥好资本市场稳定器作用，为新质生产力产业发展提供有力支持。中金公司研究也指出，在发展新质生产力的手段上，政治局会议提出要壮大耐心资本，有利于在投资端对企业的长期支持。中信证券则表示，预计地方政府在新质生产力领域的产业投资将更加活跃。

　　浙商证券认为，未来产业的超前布局建设需要众多的科创企业作为主体，未来产业立足世界技术前沿必然面临着较大的技术风险，科创企业完成技术积累和突破需要时间，因此需要发展风险投资，通过壮大耐心资本解决科创企业在资金上的后顾之忧，让科创企业专注于新质生产力的发展。

　　资本市场“1+N”体系加速落地

　　中央金融工作会议指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务，金融要为经济社会发展提供高质量服务。《意见》指出，资本市场要更加有力服务国民经济重点领域和现代化产业体系建设。

　　证监会党委书记、主席吴清表示，新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成“1+N”政策体系。证监会将认真落实中央金融工作会议提出的做好金融“五篇大文章”的要求，进一步完善多层次资本市场体系，增强资本市场制度的适应性、包容性，促进资本形成，更好服务新产业新业态新技术等创新，有效促进新质生产力的发展。

　　近一段时间，伴随着《意见》的公布以及后续一系列配套政策的出台，资本市场“1+N”政策体系正在加速落地，资本市场支持科技创新和推动新质生产力形成的功能也逐步显现。

　　4月19日，证监会公布《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措。4月30日，证监会发布了修改后的《科创属性评价指引（试行）》，适度提高了对科创板拟上市企业的研发投入、发明专利数量及营业收入复合增长率要求，引导科创企业更加重视科研投入和科研成果产业化，促进申报企业质量进一步提升。

　　与此同时，沪深交易所分别修订发布九项业务规则，涵盖发行上市审核类、发行承销类以及持续监管类。在推动科技创新方面，上交所此次修订《科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，完善科创板科创属性评价标准，强化衡量科研投入、科研成果和成长性的关键指标。深交所修订《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，进一步明确创新、创造、创意的具体表现形式和把握逻辑。

　　中金公司认为，未来资本市场“1+N”政策体系有望继续完善，相关制度规则的发布，有助于进一步健全资本市场基础制度体系，促进发挥市场功能作用，助力推动资本市场高质量发展。